Yönetim Kurulu Başkanımız ve CEO’muz Onur Topaç’tan Piyasa Gündemine Dair Değerlendirmeler
Gedik Yatırım · 2026-10-06
💡 Hızlı Bilgi
1. 1 milyon TL'ye kadarki tasfiye fonu ödemeleri için emir şartı aranmaksızın ara ödeme yapılacak; detaylar ve takvim bekleniyor.
2. Fon tasfiye sürecindeki likit olmayan varlıkların satışı ve tasfiyenin hızlanması için işlem sınırının %10'dan %20'ye esnetilmesi değerlendirilmeli.
3. Özel sektör tahvili (ÖST), kira sertifikaları ve borçlanma araçları tarafında alıcı iştahı zayıfladı; borçlanma maliyetlerinde artış riski var.
4. 28 Ağustos'tan bu yana tasfiye sürecindeki ve diğer portföy yönetim şirketlerinden toplamda büyük sermaye çıkışları yaşandı.
5. Yeni halk arzlar için öncelikle kamunun gündemindeki Halkbank ikincil halka arzı ve Emlak Katılım birincil halka arzının gerçekleşmesi bekleniyor.
📊 Detaylı Açıklama
Gedik Yatırım Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Onur Topaç, sermaye piyasalarında son dönemde yaşanan manipülasyon ve temerrüt süreçlerinin fon endüstrisinde yarattığı etkileri ele almaktadır. Konuşmacı, yaşananların portföy yönetim şirketleri ve fon yatırımcıları üzerinde kısa vadede negatif sonuçlar doğurduğunu, ancak daha büyük sistemik risklerin önlenmesi adına bu adımların atılmasının kaçınılmaz ve doğru olduğunu vurgulamaktadır.
Son bir ay içerisinde (28 Ağustos milat kabul edilerek) yaklaşık 200 şirketin hissesinin %30'dan fazla değer kaybettiği, 90 şirketin ise değerinin yarıya düştüğü belirtilmektedir. Bono tarafında yaşanan temerrütler ve gelecekte olası ek sorunlar, piyasanın yakından takip edilmesini gerektirmektedir. Cumhurbaşkanlığı yardımcılığı başkanlığındaki Fon Koordinasyon Kurulu'nun konuyu yakın takibe alması sektör adına umut verici bulunmaktadır.
Yatırımcıların en çok merak ettiği 1 milyon TL'ye kadar olan ödemeler konusunda önemli bir netlik sağlanmıştır. Tasfiye fonlarında emri olsun veya olmasın, 1 milyon TL'ye kadar parayı sisteme koyan yatırımcıların ara ödemelerinin yapılacağı kesinleşmiştir. Ancak net yatırım tutarının hesap bazında mı yoksa kişi bazında mı yapılacağı, birden fazla kurumdan fon alanların durumu ve fon bakiyesinin aşılması durumundaki ilişkiler gibi teknik detayların ivedilikle netleştirilmesi beklenmektedir.
Sermaye piyasalarının genel yapısını güçlendirmek adına nitelikli yatırımcı düzenlemesinin ele alınması gerektiği vurgulanmaktadır. 10 milyon TL sınırının yanı sıra, beyana dayalı sistem yerine kurumlar arası şeffaf veri paylaşımı ve varlık beyanı zorunluluğu getirilmesi önerilmektedir. Risk profillerinin daha katı ve denetlenebilir kriterlerle çıkarılması, benzer sorunların tekrarlanmaması için şart koşulmaktadır.
Mevzuat ve kanun tarafında ise bankacılık düzenlemelerine kıyasla Sermaye Piyasaları Kanunu'ndaki cezai yaptırımların daha caydırıcı hale getirilmesi talep edilmektedir. Bireysel ve kurumsal manipülasyon ayrımının yapılması, kurumsal düzeyde ilk kez görülen bu büyüklükteki olayların tekrarını önlemek için kanuni altyapının güçlendirilmesi gerektiği ifade edilmektedir.
Tasfiye sürecindeki fonların nakde dönüştürülmesi aşamasında likit varlıkların blok satış veya devlet tahvili geri alım programlarıyla hızla çözülmesi gerekmektedir. Likit olmayan varlıkların tasfiyesinde ise hareket sınırının %10'dan %20'ye esnetilmesinin süreci hızlandıracağı öngörülmektedir.
Yaşanan güven sarsılması ve tasfiye süreçleri sonrasında portföy yönetim şirketlerinden (özellikle para piyasası fonlarından) büyük çıkışlar yaşandığı belirtilmektedir. Bu durum, özel sektör tahvilleri (ÖST) ve kira sertifikaları tarafında alıcı iştahını zayıflatmış; borçlanma maliyetlerinin artması veya yeni borçlanma sorunlarının ortaya çıkması riskini doğurmuştur.
Halka arzlar cephesinde, kamu tarafındaki Halkbank ikincil halka arzı ve Emlak Katılım birincil halka arzı tamamlanmadan yeni özel halka arzların gündeme gelmesinin beklenmediği ifade edilmektedir. Yabancı endeks sağlayıcıları (MSCI vb.) açısından ise yapılan düzenlemeler sonrasında Türkiye piyasalarının herhangi bir uyum sorununun kalmadığı değerlendirilmektedir.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Onur Topaç'ın açıklamaları, Türkiye sermaye piyasalarının tarihindeki en kritik regülasyon ve tasfiye süreçlerinden birine ışık tutmaktadır. Konuşmacının genel duruşu, yaşanan krizlerin kısa vadede yarattığı tahribatı kabul etmekle birlikte, orta ve uzun vadede piyasanın kalitesini artıracağı yönünde rasyonel ve gerçekçi bir temele dayanmaktadır; dolayısıyla aşırı iyimser (bullish) bir tablo çizmek yerine yapısal sorunlara odaklanmaktadır.
Özel sektör tahvilleri (ÖST) ve borçlanma araçları piyasasında yaşanan iştah kaybı, şirketlerin finansman maliyetlerini doğrudan yukarı çekecek ciddi bir risk unsurudur. Tasfiye fonlarından çıkan yüz milyarlarca liralık sermayenin güvenli liman arayışı, faiz enstrümanları ve sabit getirili menkul kıymetler üzerinde baskı yaratmaya devam edecektir; bu nedenle yatırımcıların bu varlık sınıfında seçici ve temkinli hareket etmesi gerekmektedir.
Nitelikli yatırımcı ve fon mevzuatına yönelik eleştiriler, mevcut sistemin denetim mekanizmalarındaki kör noktaları net bir şekilde ortaya koymaktadır. Varlık beyanlarının ve risk profillerinin daha sıkı denetlenmesi, sermaye piyasalarının tabana yayılması ve güvenin yeniden tesis edilmesi için acil bir zorunluluktur. Kanuni yaptırımların yetersizliği, gelecekte benzer kurumsal manipülasyon girişimlerinin önlenmesi adına acilen giderilmesi gereken hukuki bir eksikliktir.
Halka arz piyasasının kamunun dev adımlarına (Halkbank ve Emlak Katılım) endekslenmiş olması, özel sektör şirketlerinin halka arz takvimini öteleyeceği anlamına gelmektedir. Şirketlerin sermaye piyasalarından fon sağlama imkanlarının kısıtlandığı bu dönemde, yatırımcıların mevcut hisse senetlerinde ve fon tercihlerinde son derece seçici, likiditesi yüksek ve kurumsal yapıları sağlam varlıklara odaklanması en rasyonel yaklaşım olacaktır.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.
Kanal: Gedik Yatırım