PARA NEREYE GİDİYOR? - 06.11.2026 - DAĞLAR ÖZKAN
İş Yatırım · 2026-11-06
💡 Hızlı Bilgi
1. Para Piyasası Fonları: Pozisyonu koru ve biriktir; enflasyona karşı aylık net reel getiri hala güçlü.
2. Borsa ve Hisse Senedi: Yabancı çıkışı 66 milyon dolara inse de sürüyor; yeni pozisyon için acele etme, bekle.
3. Devlet Tahvili: Yabancı satışları 750 milyon dolara fırladı; tahvil tarafında temkinli kal ve bekle.
4. Eurobond ve Özel Sektör Tahvili: Yabancı çıkışı haftalardır kesintisiz sürüyor; bu varlıklarda yeni alım için acele etme.
5. Döviz ve DTH: Döviz mevduatında panik yapacak bir artış yok; kurda sert sıçrama bekleme.
📊 Detaylı Açıklama
Merkez Bankası rezervlerinde altın fiyatlarının düşüşüyle belirgin bir gerileme yaşandı. Swap hariç net döviz pozisyonu 21 milyar dolara indi. Brüt rezervler ise 163 milyar dolar düzeyinde bulunuyor. Ekonomist Dağlar Özkan, 21 milyar doların parlak olmadığını söylüyor. Ancak Nisan ayındaki 9 milyar dolarlık dip seviyeye göre tablo hala güvenli. Özkan'a göre bu rakam 10 milyar doların altına inerse piyasada tedirginlik başlar. Yine de mevcut sıkı para politikası ortamında kur üzerinde sert bir baskı ya da politika değişikliği beklenmiyor.
Yabancı yatırımcılar Türkiye piyasalarından sermaye çıkarmaya devam ediyor. Son iki haftada hisse senedi, tahvil ve Eurobond toplamında yaklaşık 1 milyar dolarlık net portföy çıkışı gerçekleşti. Özellikle devlet tahvilindeki çıkış 750 milyon doları bularak dikkat çekti. Yabancının yılbaşından bu yana aldığı net doğrudan tahvil miktarı 1 milyar doların altına geriledi. Hisse tarafında ise çıkış 66 milyon dolara indi. Eurobond piyasasından son 4 haftadır, özel sektör tahvillerinden ise son 7 haftadır düzenli para çıkıyor. Küresel risk iştahının zayıflaması ve bazı fonların tasfiye süreçleri bu satışları besliyor.
Yerleşik tarafta ise korkulan bir dolarizasyon dalgası görünmüyor. Döviz tevdiat hesapları 0,6 milyar dolar arttı. Fakat bu artış tamamen tüzel şirketlerden kaynaklanıyor. Gerçek kişilerin döviz talebi sadece 0,1 milyar dolar ile sınırlı kaldı. Bireysel yatırımcı son iki haftada yaklaşık 1 milyar dolarlık altın sattı. Buradan çıkan paranın yaklaşık 400 milyon doları döviz hesaplarına geçti. Bankacılık sisteminde Türk lirasının payı yüzde 61,8 ile gücünü koruyor. Döviz payı ise yüzde 38,2 seviyesinde sabit kaldı.
Yatırım fonları ve para piyasası tarafında en kötü geride kalmış görünüyor. Para piyasası fonlarından geçen hafta 17 milyar liralık sınırlı bir çıkış yaşandı. Döviz fonlarından da 7 milyar lira çekildi. Dağlar Özkan, fondan çıkan paranın dövize gitmediğini özellikle vurguluyor. Fon tasfiyelerinden kaynaklanan panik duruldu. Özkan'a göre Türk lirası para piyasası fonları hala çok cazip bir araç. Enflasyon eğilimine kıyasla sunduğu net reel getiri güçlü kalmayı sürdürüyor.
Ekonominin harcama tarafı ise sert bir fren sinyali veriyor. Kartlı harcamalardaki yıllık nominal büyüme yüzde 33 seviyesine indi. İşlem başına tutar artışı yüzde 21'e, adet büyümesi ise yüzde 10'a kadar geriledi. Bu üç göstergenin birden düşmesi iç talebin hızla soğuduğunu gösteriyor. Zorunlu olmayan harcamalarda yavaşlama çok daha belirgin. Lokanta, otel, elektrikli eşya ve mobilya harcamalarında yıllık büyüme yüzde 20'nin altına indi. Hatta havayolu harcamalarında büyüme nominal olarak yüzde sıfıra çakıldı. Sıkı para politikası tüketimi başarıyla dizginliyor.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Dağlar Özkan'ın paylaştığı veriler, uygulanan para politikasının reel ekonomiyi hedeflenen hızda soğuttuğunu net şekilde kanıtlıyor. Kartlı harcama verilerindeki sert ivme kaybı ve işlem tutarlarındaki düşüş, şirketlerin fiyatlama gücünü kırıyor. Özellikle zorunlu olmayan tüketim kalemlerindeki duraklama, dezenflasyon sürecinin teknik olarak rayında gittiğini gösteriyor. İç talep geri çekilirken yerli yatırımcının dövize koşmaması ekonomi yönetimi için büyük bir kazanım niteliğinde.
Özkan'ın Türk lirası varlıklara ve özellikle para piyasası fonlarına yönelik olumlu duruşu mevcut faiz dengesinde son derece tutarlı. Enflasyona karşı net pozitif reel faiz sunuldukça, yerleşiklerin TL mevduat ve likit fonlarda kalması en rasyonel tercih olmayı sürdürüyor. Yerli bireysel yatırımcının altın kârını realize edip dövize yığılmaması, Türk lirasındaki carry cazibesinin devam ettiğini teyit ediyor. Dolayısıyla bu aşamada likit TL araçlarda beklemek ve getiriyi biriktirmek en doğru strateji.
Madalyonun diğer yüzünde ise yabancı yatırımcının tahvil ve Eurobond'dan ısrarla çıkması yer alıyor. Yabancının haftalık 750 milyon dolarlık devlet tahvili satması göz ardı edilecek bir detay değil. Küresel riskten kaçış ve içerideki fon tasfiyeleri yabancı girişini tıkamış durumda. Bu çıkışlar sürerse Merkez Bankası net rezervleri 10 milyar dolar sınırına doğru eriyebilir. Bu durum orta vadede kur üzerinde yeni bir baskı unsuru oluşturabilir. Dolayısıyla hisse senedi ve uzun vadeli tahvilde agresif pozisyon almak için yabancı satışlarının tamamen durmasını beklemek gerekiyor.
Özetle piyasa sinyalleri dengeli ama seçici olmayı gerektiriyor. Para piyasası fonları ve TL mevduatta biriktir pozisyonunu korumak risksiz getiri açısından hala en güvenli liman. Buna karşılık hisse senetleri, yabancı çıkışı süren devlet tahvilleri ve Eurobond tarafında temkinli kalıp alım için bekle pozisyonunda kalmak gerekiyor.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.
Kanal: İş Yatırım