Haluk Bürümcekçi, Özlem Derici Şengül ve Hande Şekerci TCMB'nin Enflasyon Raporunu Değerlendirdi!
CNBC-e · 2026-11-12
💡 Hızlı Bilgi
1. Politika faizi için Aralık'ta 100 baz puan indirim bekleniyor; yıl sonu yüzde 35 seviyesini bekle.
2. Dolar/TL tarafında kontrollü yükseliş sürecek; kurda sert sıçrama bekleme, panikle döviz alma.
3. TL mevduatta dolar cinsi getiri makası daraldı; yerlide çözülme yok ama yeni giriş için bekle.
4. Borsa ve yatırım fonlarında son iki ayda 40 milyar dolarlık servet kaybı var; acele alım yapma.
5. Kredi büyüme sınırları esnetildi; bankaların kredi iştahını görmeden borçlanma için bekle.
📊 Detaylı Açıklama
Merkez Bankası yılın son raporunda enflasyon tahminlerini belirgin biçimde yukarı çekti. Yıl sonu beklentisi yüzde 28'den yüzde 29,5'a çıktı. 2027 tahmini yüzde 15'ten yüzde 21'e, 2028 öngörüsü ise yüzde 9'dan yüzde 13,5'a yükseltildi. Ekonomistler bu adımı Orta Vadeli Program ile uyum sağlama hamlesi olarak yorumluyor. Hande Şekerci, yılın kalanında enflasyonun yüzde 29,5 ile yüzde 30 aralığında kapanacağını belirtiyor. Piyasayla aradaki tahmin uçurumunun kapanması, Merkez Bankası'nın güvenilirliği açısından olumlu bir gelişme olarak kayda geçti.
Başkan Fatih Karahan sunumda enflasyonun ana eğilimine defalarca dikkat çekti. Aylık ana eğilim yüzde 1,8 seviyesine kadar geriledi. Karahan, hiçbir ilave önlem alınmasa dahi enflasyonun 2027 sonunda yüzde 23-24 aralığına ineceğini söyledi. Haluk Bürümcekçi, Merkez Bankası'nın uzun süredir ilk kez bu kadar umutlu bir ton benimsediğini vurguluyor. Ancak asgari ücret artışı ve 2027 seçim takvimine bağlı mali riskler gibi belirsizlikler, bu tahminlerin önündeki en büyük soru işaretleri arasında duruyor.
Döviz kuru politikasında kontrollü seyir devam ediyor. Hande Şekerci, Ekim ayında kur artış hızının bir miktar yükseldiğini ancak Merkez Bankası'nın genel çerçeveyi bozmadığını dile getiriyor. Dolar/TL kurundaki yıllık artış hızı yüzde 20'lerden yüzde 24'lere tırmandı. Bu hızlanma, TL'de kalan yatırımcının dolar bazlı getirisini son dönemin en düşük seviyesine çekti. Buna rağmen yurt içi yerleşiklerin dövize kaçmadığı ve kur korumalı ya da yabancı para mevduata yönelmediği görülüyor. Yaşanan döviz çıkışları ise tamamen yabancı yatırımcıların sınırlı pozisyon kapatmasından kaynaklanıyor.
Faiz indirim patikasında kapı aralık kalmaya devam ediyor. Ekonomistlerin ortak beklentisi, Merkez Bankası'nın Aralık ayında 100 baz puanlık bir faiz indirimi yapacağı yönünde. Hande Şekerci, politika faizinin yıl sonunda yüzde 35 seviyesine ineceğini hesaplıyor. Çıktı açığının (ekonomideki talep fazlası ya da açığı) negatif bölgeye geçmesi ve iç talebin zayıflaması faiz indirimlerini destekliyor. Ancak Kasım ayında sebze fiyatlarındaki artış ve baz etkisi yıllık enflasyonda duraklama yaratabilir. Bu sebeple ekonomistler faiz indirimlerinin çok agresif değil, temkinli ve adım adım geleceğini söylüyor.
Son haftalarda yaşanan fon krizi ve borsadaki geri çekilme piyasaları doğrudan etkiledi. Haluk Bürümcekçi'nin hesaplamalarına göre borsa ve yatırım fonlarındaki portföy büyüklüğü son iki ayda 40 milyar dolar eridi. Bu kayıp, hanehalkı ve yatırımcılar üzerinde önemli bir negatif servet etkisi (kişilerin varlıkları azaldığı için harcamalarını kısması) yarattı. İnsanlar zenginlik hissini kaybettikçe tüketim talebini kısıyor. Tüketimin zayıflaması ise Merkez Bankası'na enflasyonu düşürme ve faiz indirme konusunda ilave bir manevra alanı kazandırıyor.
Merkez Bankası likidite sıkışıklığına karşı dün akşam kredi büyüme sınırlarını esnetti. Fon piyasasındaki tıkanıklığı hafifletmek için atılan bu adım, sektöre nefes aldırmayı amaçlıyor. Özlem Derici Şengül, bu hamlenin genel para politikası duruşunu bozmayacak mikro bir düzeltme olduğunu belirtiyor. Ancak bankaların kredi verme konusundaki isteksizliği sürdükçe bu esnemenin piyasaya ne kadar yansıyacağı belirsizliğini koruyor. Önümüzdeki aylarda doğrudan faiz yerine makro ihtiyati önlemlerin ve likidite adımlarının piyasayı daha çok yönlendireceği vurgulanıyor.
Enflasyonun alt kırılımlarında mal ve hizmet ayrışması belirginliğini koruyor. Temel mallarda kur politikasının desteğiyle sert bir dezenflasyon görülüyor. Buna karşılık kira, eğitim ve haberleşme gibi hizmet kalemleri inatçı kalmaya devam ediyor. Hande Şekerci, kur politikasının hizmet sektöründeki katılığı kırmakta yetersiz kaldığına işaret ediyor. Şokların şiddetli gelmesi nedeniyle tahminlerin bir miktar iyimser kaldığını savunan Özlem Derici Şengül ise 2027 sonu için yüzde 24 civarında bir enflasyon öngörüyor.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Merkez Bankası'nın yıl sonu hedefini yüzde 29,5'a ve gelecek yıl tahminini yüzde 21'e revize etmesi, piyasa gerçekleriyle barışma adına atılmış çok yerinde bir adımdır. Hayalci hedefler peşinde koşmak yerine verilerle örtüşen bir patika çizmek para otoritesinin kredibilitesini güçlendirir. Başkan Karahan'ın ana eğilime vurgu yaparak dezenflasyon sürecine dair güven vermesi önemli. Fakat maliye politikasının ve asgari ücretin yaratacağı maliyet baskıları bu iyimserliğin önündeki en sert kayalar olarak duruyor.
Konuşmacıların genel tavrı ne aşırı coşkulu bir alım iştahını ne de panik satışını işaret ediyor. Masadaki net duruş "temkinli bekle" stratejisidir. Rezervlerdeki dalgalanma ve yabancı çıkışları şimdilik yönetilebilir düzeyde görünse de TL'nin reel getiri avantajı giderek zayıflıyor. Dolar cinsi getirinin daraldığı bu eşikte yatırımcıların aceleci hamlelerden kaçınması gerekiyor. Faiz indirimi kapıda olsa dahi bu gevşemenin çok sınırlı ve temkinli tutulacağı aşikar.
Piyasadaki en büyük risklerden biri fon ve hisse senedi piyasalarında oluşan 40 milyar dolarlık servet erimesidir. Bu kayıp kısa vadede tüketimi frenleyip enflasyonu dizginleyebilir. Ancak orta vadede finansal istikrarı ve yerli yatırımcının risk iştahını derinden zedeler. Borçlanma maliyetlerinin yüksek seyrettiği ve bankaların kredi arzında çekimser kaldığı bu ortam, özellikle nakit akışı zayıf olan şirketler ve bireysel yatırımcılar için büyük tehlike barındırıyor.
Özetle mevcut konjonktür agresif pozisyon almaya uygun değil. Döviz tarafında sert sıçramalar beklenmediği için panikle döviz almak rasyonel görünmüyor. Borsada ve fonlarda ise servet etkisinin yarattığı baskı kalkmadan yüklü alımlara girmemek, toparlanma emarelerini beklemek en sağlıklı yoldur. Yatırımcıların Aralık toplantısına kadar mevcut TL varlıklarını koruyarak beklemede kalması ve portföy dağılımında temkinli birikim refleksini elden bırakmaması gerekir.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.
Kanal: CNBC-e