Fon Tasfiye Yasası Sonrası Borsada Neler Olacak? | Beklenti Raporu
EKOTÜRK TV · 2026-10-27
💡 Hızlı Bilgi
1. Küçük ölçekli sanayi hisselerini düşüşlerde biriktir; piyasa değeri 10-15 milyon dolara inen kaliteli şirketlerde asimetrik getiri fırsatı var.
2. BIST Sanayi Endeksi için 12 aylık vadede dolar bazında yüzde 50 ila 66 yükseliş potansiyeli bekle.
3. Banka hisselerinde yeni alım için acele etme; rasyo yükselse bile sanayi tarafındaki getiri potansiyeli çok daha cazip.
4. BIST geneli için panik satışından kaçın; son 20 yılın üçüncü büyük iskonto fırsatı devrede.
5. Fon tasfiyeleri kaynaklı sert satış dalgasında taban olmuş likit hisselerde fiyatı yukarı çekmeden alttan emirle topla.
📊 Detaylı Açıklama
Eral Karayazıcı, fon tasfiye sürecinin yarattığı satış baskısını piyasa için tarihi bir alım penceresi olarak görüyor. Fon çıkışları ve tasfiyeler nedeniyle yatırım fonları nakit yaratmak zorunda kaldı. Karşılarında kurumsal alıcı bulamayınca likiditesi düşük hisselerde sert taban serileri yaşandı. Uzman, bu tablonun son 20 yılda Borsa İstanbul adına yakalanan en büyük üçüncü iskonto fırsatını doğurduğunu belirtiyor. Bu nedenle panik satışı yapmak yerine kademeli biriktirme tarafında duruyor.
Endeks tarafında bankaların son haftalarda yabancı çıkışı görmediği için dirençli kaldığını hatırlatıyor. Banka-sanayi rasyosu 1,13 seviyesine geldi ve kısa vadede 1,25 bandına doğru tırmanış sürebilir. Ancak Karayazıcı bankacılık sektöründeki risklerin sanayiye göre her zaman daha yüksek olduğunu savunuyor. Bu sebeple mevcut seviyelerden banka kovalamak yerine sanayi hisselerini tercih ediyor ve bankalarda agresif alım önermiyor.
En yüksek potansiyeli piyasa değeri 50 milyon doların, hatta 10-15 milyon doların altına inmiş borçsuz küçük şirketlerde görüyor. Cari kârlarına göre 6-7 fiyat-kazanç oranıyla işlem gören bu şirketler, 2028 projeksiyonlarında 3,5-4 çarpanlara kadar geriliyor. Karayazıcı kendi fonlarında Türkiye ağırlığını normalde düşük tuttuklarını, fakat son günlerde tabana oturan mikro ölçekli kaliteli şirketleri pasif emirlerle toplamaya başladıklarını aktarıyor.
Sanayi endeksinin ABD enflasyonundan arındırılmış 20 yıllık dolar grafiği tarihi bir dip seviyeye işaret ediyor. Rasyo geçmişte ağırlıkla 0,80 ile 1,60 arasında dalgalandı. Şu anda 0,81 seviyesinde bulunuyor. Karayazıcı, 2008 krizindeki 0,46 seviyesine benzer bir sistemik çöküş beklemiyor. Rasyonun tarihsel ortalaması olan 1,35 seviyesine dönmesi durumunda dolar bazında yüzde 66 prim potansiyeli doğuyor. Bir yıllık vadede dolar bazında en az yüzde 50 yükseliş ihtimalini yüzde 70'in üzerinde görüyor.
Makroekonomik tarafta faizlerin gerilemeye başlaması ve ekonomik büyümenin 2027-2028 hedeflerinde yeniden yüzde 4 üzerine çıkma ihtimali hisse senedi piyasasını destekleyecek. Büyümenin fon tasfiyesi nedeniyle birkaç çeyrek fren yapması piyasa için doğal bir sonuç. Ancak Karayazıcı, borsa yatırımcısının 9-12 ay sonrasını satın aldığını hatırlatarak resesyon beklemediğini net bir şekilde vurguluyor.
Küresel piyasalar tarafında ise ABD tahvil faizlerinin son 20 yılın zirvesinde olduğunu ifade ediyor. Bütçe açıkları ve borç krizi batıda vergi artışlarını zorunlu kılacak. Ancak tabandaki refah kaybı nedeniyle hükümetlerin alt gelir gruplarını destekleyip üst gelir gruplarına ek vergi yükleyeceği bir döneme girildiğini düşünüyor. Küresel faizlerin gevşemesi ve petrol fiyatlarının gerilemesi Türkiye sanayisi için dışsal bir rahatlama zemini hazırlayacak.
Çelik sektöründe ise Uğur Dalbeler kârlılık tarafının oldukça zayıf kaldığını açıklıyor. Yılın ilk 9 ayında üretim yüzde 6,1 artsa da kârlar sıfıra yakın seyrediyor. Avrupa Birliği'nin 1 Temmuz itibarıyla kotaları yarı yarıya düşürmesi ve Çin'in devlet destekli ucuz ürünleri sektörü ciddi şekilde baskılıyor. Dalbeler, Güney Amerika pazarındaki yüzde 67'lik ihracat artışının veya ABD pazarının Avrupa'daki kaybı telafi edemeyeceğini söyleyerek çelik tarafında temkinli bir duruş sergiliyor.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Konuşmacının Borsa İstanbul sanayi hisseleri için çizdiği çerçeve son derece rasyonel temellere dayanıyor. Fon tasfiyelerinin tetiklediği panik satışı, operasyonel kârlılığı devam eden şirketleri dahi gerçek değerinin çok altına fırlattı. Karayazıcı bu dönemi net bir biriktir stratejisiyle yönetiyor. Endeksi yukarı taşımak için fiyat kovalamak yerine, satış baskısı altındaki kaliteli tahtalarda pasif kalarak likidite sağlama taktiği profesyonel bir portföy yöneticisi refleksidir.
Dolar bazlı sanayi rasyosunun 0,81 seviyesine inmesi, 2008 mortgage çöküşü haricinde nadir görülen bir iskonto alanıdır. Küresel veya yerel ölçekte bankacılık sistemini tehdit eden bir likidite krizi bulunmadığı sürece bu seviyeler orta vadeli dip görevi görür. Karayazıcı'nın bir yıllık vadede dolar bazında yüzde 50 getiri ihtimalini yüzde 70 olasılıkla görmesi abartılı bir iyimserlik değil, geçmiş döngülerin doğal bir matematiksel sonucudur.
Buna karşın reel sektörün her alanı aynı fırsatı sunmuyor. Çelik İhracatçıları Birliği Başkanı'nın aktardığı veriler, ihracatçı ağır sanayi hisselerinde kârlılık baskısının hemen dağılmayacağını gösteriyor. Avrupa kotaları ve Çin dampengi sektör marjlarını sıfırladı. Dolayısıyla sanayi endeksi içinde ayrışma yaşanacak. Yatırımcının döngüsel emtia üreticilerinden ziyade iç pazarda pazar payı koruyabilen ve borç yükü taşımayan mikro sanayi şirketlerine yönelmesi şart.
Özetle Karayazıcı'nın duruşu genel borsa için güçlü bir biriktir, bankalar için bekle, çelik gibi küresel kota baskısı yiyen sektörler içinse acele etme sinyali veriyor. Önümüzdeki 6-9 aylık süreçte yüksek faizin iç talepte yaratacağı geçici frenleme dalgalanmalara yol açabilir. Ancak uzun vadeli portföy kuran bir yatırımcı için mevcut değerlemeler risk almaya fazlasıyla değer görünüyor.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.
Kanal: EKOTÜRK TV