Fon Krizi Faizi Değiştirir mi? Dolar, Altın ve Tahvilde Yeni Sinyaller | Tonguç Erbaş
Nasıl Bir Ekonomi TV · 2026-10-07
💡 Hızlı Bilgi
1. BIST için acele etme ve bekle; endekste hacimler 100 milyar TL civarında zayıf seyrediyor ve toparlanma en erken yılbaşına kalabilir.
2. Altında yeni pozisyon açmak için ABD seçimlerini bekle; ons fiyatının seçim sonrasına kadar 4.000–4.350 dolar dar bandında kalması muhtemel.
3. Altında seçim sonrası senaryoya göre hareket et; olası bir likiditeye geçiş dalgasında 3.500–3.700 dolar seviyesine geri çekilme riskini göz ardı etme.
4. Gümüşü bu dönemde portföye alma; arz fazlası nedeniyle en azından yıl sonuna kadar yatırım yapılabilir bir argüman olmaktan uzak görünüyor.
5. TCMB'den agresif faiz indirimi bekleme; TL'nin cazibesini koruma ihtiyacı nedeniyle gevşeme adımları 100 baz puan gibi küçük ve temkinli kalacaktır.
📊 Detaylı Açıklama
Borsa İstanbul'daki güncel fiyatlama davranışını değerlendiren Tonguç Erbaş, FTSE Russell'ın Türkiye'nin gelişen ülke statüsünü korumasının piyasada anlık ve güçlü bir yukarı yönlü tepki üretmediğini belirtmektedir. Günlük işlem hacimlerinin BIST 100 tarafında 100 milyar TL seviyesinin hemen üzerinde sıkıştığına dikkat çeken analist, ne içerideki olumlu haber akışının ne de dış gelişmelerin piyasayı canlandırmaya yetmediğini ifade etmektedir. Bu hacim seviyesiyle piyasada agresif bir yükseliş enerjisinin bulunmadığını, dolayısıyla yatırımcıların hemen bir ralli beklentisiyle aceleci davranmak yerine mevcut yatay ve hacimsiz bandı izlemesi gerektiğini vurgulamaktadır.
Bank of America'nın (BofA) Türkiye raporu ve Merkez Bankası'nın olası faiz patikası üzerine konuşan Erbaş, iç talepteki yavaşlamanın otomotiv, konut ve kredi verilerinde net biçimde hissedildiğini teyit etmektedir. Talepteki bu sönümlenmenin normal şartlarda faiz indirimlerine zemin hazırladığını ancak Merkez Bankası'nın TL'nin cazibesini korumak zorunda olduğunu belirtmektedir. Ayrıca jeopolitik risklerin enerji maliyetleri üzerindeki yukarı yönlü baskısı nedeniyle TCMB'nin hızlı ve yüklü adımlar atamayacağını, büyüme tarafını desteklemek adına belki 22'sindeki toplantıda 100 baz puanlık sembolik bir indirimle denge arayışına gidebileceğini aktarmaktadır.
Gündemi meşgul eden yerli yatırım fonu krizi ve tasfiye sürecine ilişkin olarak, Hazine ve Maliye bütçesine herhangi bir yük getirilmemesi prensibini rasyonel bulmaktadır. Sürecin iki ana koldan ilerlediğini belirten analist; A1, Pardus ve Buz gibi üç portföy yönetim şirketinin kendi bünyelerindeki yaklaşık 65 fonu Ekim ayı içinde tasfiye ederek yatırımcılarına ödeme yapacağını, diğer dört şirketin ise TMSF, İş Bankası ve Ziraat Bankası koordinasyonunda çözüleceğini aktarmaktadır. 1 milyon TL ve altındaki 355 bin yatırımcının ödemelerinde kaynak sorunu yaşanmayacağı, ancak 1 milyon TL üzeri bakiyesi olan yaklaşık 100 bin kişinin ödemelerinin taksitlendirileceği ve bu süreçte kâr paylarının ödenmeyip yalnızca ana paraya enflasyon farkı eklenerek verileceği netleşmiştir.
Fon kriziyle bağlantılı olarak taban serileri yaşayan, 4.000 TL'lerden 100 TL'ye ya da 250 TL'den 5 TL'ye gerileyen şirket hisseleri konusunda yatırımcıların çok dikkatli olması gerektiği ifade edilmektedir. Erbaş, bu şirketlerin bazılarının faaliyetlerini fiilen durdurduğunu ve içlerinin boşaldığını vurgulayarak, piyasa riski alarak bu hisselere giren yatırımcıların ciddi kayıplarla karşı karşıya kaldığını hatırlatmaktadır. Bu tip şirketlerin borsada işlem görmeye devam edip etmeyeceğinin ve fonlardaki payların piyasayı bozmadan nasıl elden çıkarılacağının düzenleyiciler tarafından özel şartlarla ele alınması gerektiğini söyleyerek, bu hisselerden uzak durulması gerektiğinin altını çizmektedir.
Uluslararası piyasalarda IMF'nin serbest yatırım fonları (hedge funds) ve ABD tahvil piyasasına ilişkin yayımladığı uyarı raporu oldukça kritik bir başlık olarak ele alınmaktadır. ABD'nin 30 trilyon dolarlık kamu borçlanma piyasasında fonların aşırı kaldıraç ve yoğunlaşmış pozisyonlar taşıdığına değinen Erbaş, bu durumun küresel bir likidite kırılması ve fiyat bozulması yaratabileceğini belirtmektedir. Yüksek faiz ve yüksek borçluluk sarmalında oluşan bu küresel balonun yumuşak bir şekilde indirilememesi halinde küresel çaptaki risk varlıklarında ani satış dalgalarının tetiklenebileceği uyarısında bulunmaktadır.
Altın piyasasına dair Deutsche Bank raporunu yorumlayan analist, ons altında mevcut pozisyonların korunmasının ve Temmuz'dan bu yana sert bir dip yapılmamasının güçlü bir talep tabanına işaret ettiğini doğrulamaktadır. Yüksek ABD tahvil faizleri ve güçlü dolara rağmen altının dirençli durduğunu belirten Erbaş, yine de ABD başkanlık seçimlerine kadar olan süreçte yeni bir tepe beklenmemesi gerektiğini savunmaktadır. Kısa vadede ons altının 4.000–4.350 dolar bandında dalgalanacağını öngören Erbaş, yatırımcılara seçim sonuçlarını ve bu sonuçların küresel fonlar üzerindeki etkisini görmeden yeni alım yapmamalarını, kasım ayını beklemelerini tavsiye etmektedir. Seçim sonrasında piyasaların nakde dönmesi halinde fiyatların 3.500–3.700 dolar seviyelerine geri çekilme ihtimali de alternatif bir risk senaryosu olarak masada durmaktadır.
Kıymetli metaller içinde gümüşün durumuna ayrı bir parantez açan analist, gümüşe yatırım yapma konusunda oldukça mesafeli durmaktadır. Deutsche Bank'ın gümüşteki arz fazlasına yönelik tespitine katıldığını belirten Erbaş, altın yükseliş trendine girse dahi gümüşün bu harekete aynı ivmeyle eşlik edemeyeceğini dile getirmektedir. Geçmişte yaşanan sert hareketlere rağmen gümüşün mevcut dinamiklerde en azından yıl sonuna kadar portföylere dahil edilecek sağlıklı bir yatırım aracı olmadığını ve uzak durulması gerektiğini açıkça vurgulamaktadır.
Borsa İstanbul'un ne zaman "fabrika ayarlarına" döneceği ve eski coşkulu ralli günlerine kavuşacağı yönündeki soruya ise Erbaş temkinli bir takvim vermektedir. Tasfiye süreçlerinin tamamlanması, mağduriyetlerin giderilmesi ve güven ortamının yeniden tesis edilmesinin zaman alacağını ifade eden analist, Ekim ve Kasım aylarının bu geçişle geçeceğini ve yabancı girişleriyle desteklenecek gerçek bir toparlanmanın en erken yılbaşı veya Aralık sonu itibarıyla başlayabileceğini öngörmektedir. 2025 ve sonrasında enflasyonun düşüş patikasına girmesi durumunda güçlü bir rallinin yaşanabileceğini ancak mevcut konjonktürde sabırla beklenmesi gerektiğini söylemektedir.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Tonguç Erbaş'ın piyasa analizinde sergilediği duruş, genel geçer piyasa iyimserliğinden tamamen uzak, temkinli ve "bekle-gör" stratejisine dayalı bir çerçeve çizmektedir. BIST 100 endeksinde FTSE Russell kararının dahi hacimsizliği kıramamış olması, piyasadaki asıl problemin haber akışından ziyade derin bir likidite ve güven eksikliği olduğunu teyit etmektedir. Fon tasfiyeleri ve iç talepteki sert yavaşlama reel sektör bilançolarını baskılarken, borsa tarafında kısa vadeli bir toparlanma umuduyla agresif alım yapmanın mevcut hacim verileriyle desteklenmediği açıktır.
Analistin kıymetli madenler tarafındaki yaklaşımı da dikkat çekici bir biçimde temkinlidir. Özellikle altın için belirlenen geniş bant hareketi ve ABD seçimleri sonrasına işaret edilen belirsizlik, yatırımcının piyasaya körü körüne girmesini engelleyen rasyonel bir uyarıdır. Seçim ertesinde olası bir küresel likidite ihtiyacının altını 3.500–3.700 dolar bölgesine çekebileceği uyarısı, ons tarafında yeni pozisyon açmak isteyenler için risk yönetiminin ne denli kritik olduğunu göstermektedir. Gümüş konusundaki "yatırım yapılabilir değil, alma" tavsiyesi ise endüstriyel arz-talep dengesizliğine dayanan sağlam bir temel analize dayanmaktadır.
İç piyasada fon krizinin yönetilme biçimi ve TCMB'nin faiz politikasına dair yapılan tespitler, makro dengelerin ne kadar hassas bir çizgide yürüdüğünü ortaya koymaktadır. Bütçeye yük getirilmeden varlık satışı ve enflasyon farkıyla ana paranın ödenmesi modeli teorik olarak doğru bir yol haritası olsa da, sermaye piyasasında taban serisi yapan manipüle edilmiş hisselerin tasfiye süreci sistemik bir güvensizlik yaymaya devam etmektedir. TCMB'nin ise talebin çöküşüne rağmen TL'nin cazibesini kaybetmemesi adına faiz indirimlerinde çok küçük adımlarla sınırlı kalacağı beklentisi, yüksek faiz ortamının hisse senetleri üzerindeki baskısının bir süre daha süreceğine işaret etmektedir.
Sonuç olarak piyasalar genelinde pozisyon önerisi; Borsa İstanbul'da yeni pozisyon için en erken yılbaşını beklemek, fon kriziyle çöken riskli hisselerden tamamen uzak durmak, gümüşe kesinlikle girmemek ve altında ise ABD seçimlerinin sonuçlanıp taşların yerine oturmasını izlemektir. Erbaş'ın ortaya koyduğu perspektif net bir şekilde "nakitte veya güvenli limanda kalarak bekleme" döneminde olduğumuzu ve spekülatif hareketlerden kaçınılması gerektiğini vurgulamaktadır.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.
Kanal: Nasıl Bir Ekonomi TV