Enflasyon Raporu 2026 - IV | 12 Kasım 2026
BloombergHT · 2026-11-12
💡 Hızlı Bilgi
1. Enflasyon hedefleri yukarı çekildi; 2026 için yüzde 29,5 ve 2027 için yüzde 21 ara hedefiyle sıkı duruşun süreceğini bil, erken rahatlama bekleme.
2. Politika faizinde yüzde 36 seviyesindeyiz; Merkez Bankası yeni indirimler için kapıyı hemen açmıyor, verileri görerek bekle pozisyonunda kal.
3. TL mevduatta biriktirmeye devam et; getiri stopaj artışıyla gerilese de yerleşiklerin TL payı yüzde 62 seviyesinde gücünü koruyor.
4. Dövizde panikle alım yapma; kur artışı dezenflasyon hedefiyle uyumlu gidiyor ve ani sıçrama beklenmiyor.
5. Borsa İstanbul'da acele alım yapma, bekle; fon piyasasında yaşanan güven sarsıntısı ve negatif servet etkisi tüketimi de piyasayı da baskılıyor.
📊 Detaylı Açıklama
Başkan, 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 29,5 seviyesine çıkardıklarını açıkladı. Asıl büyük düzeltme 2027 ara hedefinde geldi; önceki raporda yüzde 15 olan hedef yüzde 21 düzeyine fırladı. 2028 için yüzde 13,5 ve 2029 için yüzde 9 seviyeleri öngörülüyor. Hedeflerin yukarı güncellenmesi gevşeme sinyali taşımıyor. Aksine, savaş koşullarının ve girdi maliyetlerinin beklenenden uzun süre piyasayı zorlayacağı kabul ediliyor.
Eylül ve ekim aylarında ham petrol ile doğalgaz fiyatları çok sert tırmandı. Hürmüz Boğazı üzerindeki gerilim alternatif rotaların navlun ve sigorta maliyetlerini katladı. Başkan, savaşın enflasyon üzerindeki doğrudan etkisinin en az 7 puan olduğunu belirtiyor. Enerji grubu yıllık enflasyonu yüzde 51,4 düzeyine kadar tırmandı. Bu maliyet baskısı sürdükçe ithalat faturası yüksek kalmaya devam edecek.
Para politikasında operasyonel çerçeve normalleşti ve haftalık repo fonlamasına dönüldü. Ekim ayındaki 100 baz puanlık indirimle politika faizi yüzde 36 oldu. Üst banttan yapılan fonlamaya kıyasla ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti toplam 400 baz puan geriledi. Merkez Bankası faiz indirim döngüsüne girildiği algısına temkinli yaklaşıyor. Her toplantıda enflasyonun ana eğilimine bakarak adım atacaklarını söylüyor.
Yurt içi yerleşiklerin TL tercihi gücünü koruyor. Politika faizi iki yıl önceki yüzde 50 seviyesinden yüzde 36'ya indi, mevduat stopajı da yüzde 7,5'ten yüzde 17,5'e çıktı. Buna rağmen mevduattaki TL payı yüzde 55'ten yüzde 62 seviyesine yükseldi. Yatırım fonlarından çıkan likidite doğrudan TL mevduata yöneldi. Başkan, vatandaşın TL'ye güveninde bir kırılma görmediklerini ısrarla vurguluyor.
Döviz kuru politikasında bir rota değişikliği yok. Kur artış hızı aylık enflasyonla uyumlu bir patikada tutuluyor. Talep koşulları zayıf olduğu için kur artışının fiyatlara geçişkenliği geçmiş yıllara kıyasla çok daha düşük kalıyor. Başkan, devalüasyon beklentilerini gerçeği yansıtmayan yorumlar olarak nitelendiriyor. TL'nin reel getirisini koruyacak bir dengenin gözetildiğini ifade ediyor.
Merkez Bankası rezervleri 27 Şubat'taki 210 milyar dolarlık zirvesinden 49 milyar dolar azalarak 161 milyar dolara indi. Bu düşüşün 28 milyar dolarlık büyük kısmı altın fiyatlarındaki değer kaybından kaynaklandı. Swap hariç net rezervler ise 50,4 milyar dolar gerileyerek 28 milyar dolar seviyesine çekildi. Yabancı portföy çıkışları yaşansa da Merkez Bankası bu dalgalanmayı yönetebilecek cephanesi olduğunu belirtiyor.
Yatırım fonu piyasasında patlak veren çalkantı reel sektöre sıçramasın diye acil likidite önlemleri devreye girdi. Tasfiye edilen fonların piyasada yarattığı tıkanıklığı aşmak için Türk Lirası Gecelik Referans Faiz Oranı (TLRF) piyasasında doğrudan alımlar artırıldı. Ayrıca şirketlerin özel sektör tahvili itfalarında kullandıkları krediler büyüme sınırlarından muaf tutuldu. Böylece şirketlerin borç çevirme riski sınırlandı.
Borsadaki sert düşüşün tüketim üzerinde negatif bir servet etkisi yarattığı açıklandı. Hisselerdeki değer kaybı özellikle tabana yayılan bireysel yatırımcılar nedeniyle tüketici güvenini geriletiyor. Başkan bu servet etkisinin büyüklüğünü borsadaki toparlanmanın hızının belirleyeceğini söylüyor. Hisse senedi piyasası düzenleyicisi olmadıklarını hatırlatarak doğrudan bir kurtarma hamlesi yerine sistemik likiditeyi gözettiklerini anlatıyor.
Tahvil piyasasında getiri eğrisinin kısa ucu faiz indirimleriyle düşerken uzun vadeli faizler yüksek kalıyor. Küresel borç stoku endişeleri ve yapay zeka yatırımlarının sabit getirili varlıklarla rekabet etmesi tahvilleri dünyada da baskılıyor. İçeride ise uzun vadeli kağıtlarda likidite kurumuş durumda. Açık Piyasa İşlemleri (APİ) portföyü tahvil alımlarıyla 568 milyar TL büyüklüğe ulaştı.
Kredi musluklarında belirgin bir yavaşlama var. Şubat ayında yüzde 35 olan yıllık kredi büyümesi yüzde 20 civarına indi. Türk lirası ticari krediler yıllık yüzde 34 büyürken bireysel kredilerdeki büyüme yüzde 15 düzeyine kadar baskılandı. Takipteki alacak (TGA) oranları ticari tarafta sakin görünse de ihtiyaç kredisi ve kredi kartlarında tehlike sinyali veriyor; temerrütler tarihsel ortalamaların üzerine çıktı.
Hizmet enflasyonu yıllıklandırılmış olarak yüzde 30 bandına doğru inerek yavaşlama trendine girdi. Özellikle uzun süredir katılık gösteren kira enflasyonunun ana eğilimi yüzde 30'un altına kaydı ve manşet enflasyonu yakaladı. Temel mallarda aylık fiyat artışları yüzde 1'in altına geriledi. Buna karşın sebze fiyatlarındaki oynaklık kasım ayında manşet enflasyondaki düşüşü geçici olarak duraksatabilir.
Ekonomide çıktı açığı negatif bölgede seyrediyor, yani iç talep dezenflasyonu destekleyecek ölçüde soğuk. Sanayi üretimi üçüncü çeyrekte hız kesti ve kapasite kullanım oranları geçmiş yılların altında kaldı. Manşet işsizlik yüzde 8,5 ile yatay kalsa da atıl iş gücü oranı yüzde 32 seviyesinde geziniyor. İş arayanların sayısındaki artış iş gücü piyasasının göründüğü kadar sıkı olmadığını belgeliyor.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Merkez Bankası yönetimi bu raporla birlikte nihayet aşırı iyimser tahminleri terk edip sahici bir zemine bastı. 2027 enflasyon hedefini yüzde 15'ten yüzde 21'e çekmek gecikmiş ama piyasa güveni açısından doğru bir itiraftır. Jeopolitik gerilimleri ve Hürmüz riskini bahane olarak sunsalar da içerideki fiyatlama katılığını net biçimde gördüler. Sıkı para politikasından erken bir çıkışın intihar olacağını anlayan bir yönetim duruşu izliyoruz.
Faiz patikasında piyasanın beklediği hızlı indirim rüyası rafa kalkmış durumda. Politika faizi yüzde 36 seviyesinde dengelenirken aralık ayında veya 2027 başında agresif adımlar beklemek büyük hata olur. Başkanın ana eğilim övgülerine aldanmamak gerekiyor; kasım ayında sebze ve enerji kaynaklı baz etkisi manşeti kilitleyecek. Faiz indirimi gelse bile 100 baz puanlık sembolik adımlarla sınırlı kalır; bu yüzden yatırımcı için beklemek en akılcı tavırdır.
Fon piyasasında yaşanan güven bunalımı ve borsa tarafındaki çöküş Merkez Bankası'nın en büyük gizli baş ağrısıdır. Başkan servet etkisini akademik bir dille geçiştirmeye çalışsa da tabana yayılan 8 milyonun üzerindeki borsa yatırımcısının kaybı doğrudan tüketimi vuruyor. Şirketlerin özel sektör tahvili itfalarını kurtarmak için kredi muafiyeti getirilmesi yangının boyutunu gösteriyor. Borsa İstanbul'da yeni hikaye yazılana kadar hisse tarafında agresif alım yapma, beklemede kal.
Rezerv cephesinde swap hariç net rezervlerin 28 milyar dolara gerilemesi hareket alanını daraltıyor. Altın fiyatlarındaki geri çekilmenin bilançoya 28 milyar dolar zarar yazması dış şoklara karşı ne kadar savunmasız olunduğunu kanıtladı. Kredi kartı ve ihtiyaç kredilerindeki takip oranlarının tarihi zirvelere tırmanması ise hanehalkının borç çevirme kapasitesinin tükendiğini haykırıyor. Bireysel tarafta borçlanarak varlık alma dönemi tamamen kapanmıştır.
Kapanış pozisyonumuzu net bir dille özetleyelim: TL mevduatta stopaj kesintisine rağmen kalmaya devam et ve nakit akışını biriktir. Dövizde şok yükseliş bekleme ama portföy sigortası olarak kontrollü payını koru. Borsada ve uzun vadeli tahvillerde dip teyidi gelmeden bu seviyelerden alım yapma; fon ve likidite risklerinin tamamen temizlenmesini bekle. Kredi kartı ve tüketici kredisi limitlerini derhal kapat; çünkü finansal sistemde nakit kral olmaya devam edecek.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.
Kanal: BloombergHT