Cemal Demirtaş: Borsada zayıflık devam ederken bazı büyük hisseler güçlü gidecektir.
Ata Yatırım · 2026-09-18
💡 Hızlı Bilgi
1. Spekülatif ve köpük hisseleri bu seviyelerden kesinlikle alma; taban serisi ve değerleme düzeltmesi bir süre daha sürecek.
2. Borsa İstanbul genelinde aceleci olma ve yeni pozisyon açmak için piyasanın oturacağı 20 ila 40 günlük süreci bekle.
3. Temeli sağlam, araştırma kapsamındaki büyük ve likit hisselerde sabırla kal ve geri çekilmelerde biriktir.
4. Bankacılık hisselerini piyasa toparlanmasının ana katalizörü ve öncü göstergesi olarak yakından takip et.
5. BDDK teşvikleriyle birlikte hisse geri alımı açıklayacak ucuz kalmış şirketleri portföy için izlemeye al.
6. BIST 100 ve BIST 30 endeks rakamlarına değil, hisse bazlı piyasa genişliğine odaklan; endeks yanıltıcı olmaya devam edecek.
7. Ekim ayında beklenen 1 milyar dolar üzerindeki Halkbank ikincil halka arz sürecini piyasa güveni için turnusol testi olarak bekle-gör.
📊 Detaylı Açıklama
Borsa İstanbul'da fon piyasasındaki tıkanıklıkla tetiklenen ve genele yayılan sert satış dalgası, 1994, 2001 veya 2008 tarzı klasik bir ekonomik krizden ziyade sermaye piyasalarının işleyişine dair tarihi bir dönüm noktası olarak öne çıkıyor. Finansal İstikrar Komitesi'nin likidite sıkışıklığını gidermeye ve bulaşma riskini sınırlandırmaya yönelik hızlı reaksiyonu piyasayı taban seviyelerden döndürse de fonların içindeki pozisyonların tasfiyesi ve hukuki süreçler nedeniyle piyasada sancılı sürecin 20 ila 40 gün boyunca sürmesi bekleniyor. Bu nedenle sistemik bir çöküş riski görülmemekle birlikte yatırımcıların kısa vadede temkinli kalması ve aceleci adımlardan kaçınması gerekiyor.
Son 8 ayda hiçbir temel gerekçesi olmadan yüzde 180'in üzerinde prim yapan spekülatif şirketlerde yaşanan sert taban serileri, piyasadaki köpüğün tasfiyesi anlamına geliyor. Cemal Demirtaş, bu durumu "kazanın doğurma döneminin bitip artık öldüğü süreç" olarak tanımlıyor; temelsiz yükselen şirketlerden çıkan likiditenin, yılbaşından bu yana endeksin çok gerisinde kalan ve sadece yüzde 10-12 civarında getiri sağlamış sağlam hisselere kaydığı görülüyor. Analistlerin dahi açıklamakta zorlandığı değerlemelere ulaşan yan tahtalardan uzak durulması ve temel analizi kuvvetli şirketlerde pozisyon korunması gerektiği vurgulanıyor.
Endeksin 13.284 puandan yüzde 1,67 kayıpla kapandığı son işlem gününde sektörler arasında derin bir ayrışma yaşanırken, gösterge endeksin gerçek hasarı yansıtmadığı belirtiliyor. Likit birkaç büyük hissenin endeksi yukarıda tutabildiği ancak genele yayılan likidite ve alıcı eksikliğinin sürdüğü bir ortamda, endeks seviyelerine odaklanmak yerine piyasa genişliğini izlemek şart. Sermaye piyasası düzenlemeleri ve fon rehberindeki güncellemelerin etkilerinin tam olarak sindirilmesi için 30 ila 45 günlük bir denge arayışı öngörülüyor; bu sürenin ardından BIST 100 ve BIST 30'un gerçek değerini daha sağlıklı yansıtacağı ifade ediliyor.
BDDK'nın bankaların sermaye yeterlilik rasyolarını bozmadan hisse geri alımı yapmalarını teşvik eden düzenlemesi piyasa tabanı açısından kritik bir destek mekanizması sunuyor. Mevcut süreçte şirketlerin kendi hisselerini geri alma oranlarının henüz çok yüksek seviyelere ulaşmadığı ancak piyasa mekanizması sağlıklı zemine oturdukça ucuz kalan şirketlerin hisse geri alımlarına hız vereceği tahmin ediliyor. Bulaşma riskinin önüne geçilmesi ve şirket yönetimlerinin değerlemelerine sahip çıkması, piyasanın toparlanma sürecinde en önemli çıpalardan biri olacak.
Bankacılık sektörü, dünkü sert toparlanmada olduğu gibi piyasanın yönü açısından ana gösterge ve toparlanmanın katalizörü konumunda bulunuyor. Özellikle 7 Ekim civarında gerçekleşmesi beklenen ve Citi ile JP Morgan'a yetki verilen Halkbank ikincil halka arzı büyük bir önem taşıyor. Halka açıklık oranını yüzde 8'den yüzde 33'e çıkaracak ve 1 milyar doların üzerinde büyüklüğe sahip olan bu işlem, bu yıl halka arz edilen 38 şirketin toplam büyüklüğüne denk bir hacim yaratacak. Demirtaş, bu arzın başarılı geçmesinin yabancı ilgisini çekerek piyasada yeni bir güven dalgası başlatabileceğini belirtiyor.
İç piyasada yaşanan derin iç dinamik sancıları sebebiyle küresel gelişmelerin tamamen arka planda kaldığı görülüyor. Hürmüz Boğazı gerilimi, Pakistanlı yetkililerin İran ziyaretleri ve önümüzdeki hafta yapılması planlanan ABD-Çin görüşmeleri gibi küresel makro başlıklar BIST tarafından henüz fiyatlanmadı. Kısa vadeli acı reçetelerin ve dalgalanmaların süreceği bu dönemde, kurunun yanında yaşın da yanabileceği göz önünde bulundurularak, panik satışlardan kaçınmak ve sadece finansal yapısı güçlü büyük şirketlerde kalarak sürecin normalleşmesini beklemek en rasyonel yaklaşım olarak öne çıkıyor.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Piyasadaki mevcut kırılganlık, makroekonomik bir bozulmadan ziyade yerli fon mekanizmasındaki kaldıraç ve likidite tıkanıklığından kaynaklanan yapısal bir arınma sürecidir. Cemal Demirtaş'ın piyasa durumunu "büyük bir cerrahi operasyona" benzetmesi son derece isabetlidir; piyasanın uzun vadede sağlıklı koşabilmesi için kangren haline gelmiş spekülatif köpüğün temizlenmesi kaçınılmazdır. Ancak bu operasyonun yan etkileri nedeniyle Borsa İstanbul'da V şeklinde ani bir kalıcı ralli beklemek gerçekçi değildir; Finansal İstikrar Komitesi'nin adımları sistemik riski engellemiş olsa da portföy hasarlarının tamir edilmesi zaman alacaktır.
Yatırımcı stratejisi açısından bakıldığında, piyasada kesin bir "ikili ayrışma" dönemi başlamıştır. Değerleme rasyoları piyasa gerçeklerinden kopmuş, fon manipülasyonlarıyla taşınmış küçük ve orta ölçekli şirketlerdeki taban serileri henüz sona ermemiş olabilir; bu hisselerde "düştü" diyerek dip avcılığına çıkmak ciddi sermaye kayıplarına yol açabilir. Buna karşılık, yıl boyu prim yapmamış, yabancı takasına açık, temettü ve kâr üretme kapasitesi yüksek BIST 30 şirketlerinde panik satış yapmamak, aksine Demirtaş'ın vurguladığı 20-40 günlük dalgalı süreci kademeli biriktirme fırsatı olarak değerlendirmek gerekir.
Önümüzdeki bir aylık vadede piyasanın kaderini iki kritik dinamik belirleyecektir: Şirketlerin BDDK teşvikiyle başlatacağı hisse geri alımlarının büyüklüğü ve 1 milyar dolarlık Halkbank ikincil arzına gelecek yabancı talebi. Eğer Halkbank arzı başarılı bir iskonto ve yabancı konsorsiyumu ile tamamlanırsa, piyasaya taze para girişi sağlanarak bankalar öncülüğünde yeni bir dip seviye teyit edilmiş olur. Bu geçiş döneminde genel endeks için net pozisyon "sabırla bekle ve izle", temel rasyoları ucuz kalmış likit sanayi ve bankacılık hisseleri için ise "kademeli biriktir" olmalıdır.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.
Kanal: Ata Yatırım