Borsada Dibi Gördük Mü ? | Serhan Yenigün | Tacirler Yatırım
Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. · 2026-10-01
💡 Hızlı Bilgi
1. BIST 100 için 12.000 seviyesinden gelen tepkiyle dibin büyük ölçüde görüldüğü değerlendiriliyor; endeks bazında %46 potansiyel (17.500 hedefi) ile kaliteli ana hisselerde al ve biriktir pozisyonu öne çıkıyor.
2. BIST Tüm-Y kapsamındaki spekülatif ve fon tasfiyesine konu yan hisselerden kesinlikle uzak durun; taban baskısı süren bu gruptan hisse alma.
3. Ons altında beklenti negatif; küresel faiz artışları ve yüksek getiri maliyeti nedeniyle 4.000 doların altı (3.700 dolar seviyeleri) hedeflendiğinden altını bu seviyelerden alma / sat.
4. ABD Borsaları (S&P 500) için kazanç verimliliğinin tahvil faizlerinin altına sarkması sebebiyle hisse sat, tahvile geç ve defansa çekil sinyali geçerli.
5. Sabancı Holding için 150 TL hedef fiyat ve %79 getiri potansiyeliyle güçlü al tavsiyesi veriliyor.
6. Çimsa, 9 FK, 1 PD/DD ve 7 FD/FAVÖK rasyolarıyla çarpan bazında oldukça ucuz ve Nuh Çimento'ya kıyasla açık şekilde al pozisyonunda.
7. Bankacılık sektöründe TCMB'nin ekim ve aralık aylarında beklenen 100'er baz puanlık faiz indirimleri öncesinde özel bankalarda (özellikle Garanti ve İş Bankası) pozisyon al / biriktir.
8. Astor Enerji şirket yöneticileri kaynaklı 3 günlük taban sürecinin ardından dengeleniyor; model portföyde tutulmaya devam ediliyor ancak yeni alım için dengelenmeyi bekle.
9. Burçelik Vana, süregelen operasyonel zararları ve özsermayesine oranla yüksek seyreden çarpanları nedeniyle alma / uzak dur kategorisinde değerlendiriliyor.
10. Goodyear için 2,10–2,13 TL seviyelerine stop koyarak kısa vadeli tepki izlenebilir; ancak zayıf finansallar nedeniyle orta-uzun vadeli portföye ekleme yapma, bekle.
11. Damlakent Gayrimenkul Sertifikası'nda alternatif maliyet hesapları geçmiş dönemde faizin gerisinde kaldığını gösteriyor; ileriye dönük net bir değerleme modeli olmadan yeni alım yapma, bekle.
📊 Detaylı Açıklama
BIST 100 endeksinde son dönemde yaşanan sert satış dalgasının ardından 12.000 puan civarından gelen tepki, teknik olarak Fibonacci %50 düzeltme seviyesine denk geliyor. Eğer SPK'nın fon tasfiyeleri ve ödemelere ilişkin kararları gelmeseydi endeksin 11.500 desteğini test etmesi muhtemeldi. Mevcut durumda BIST 100 için hesaplanan konsensüs getiri potansiyeli yaklaşık %46 ile 17.500 seviyelerine işaret ediyor. Tarihsel olarak endekste getiri potansiyeli %40-45 bandını aştığında satış baskısının durulduğu ve orta vadeli bir yükseliş trendinin başladığı görülmüştür. Bu nedenle endeks geneli için dibin büyük olasılıkla test edildiği varsayımıyla kaliteli hisselerde kademeli alım ve biriktirme stratejisi öneriliyor.
SPK'nın tasfiye sürecindeki fonlarla ilgili attığı adımlar piyasadaki likidite krizini hafifletmeye başladı. Özellikle para piyasası fonlarında bulunan yatırımcılara 1 milyon TL'ye kadar avans niteliğinde ödeme yapılabilmesinin önünün açılması, yaklaşık 50 ila 70 milyar TL'lik bir likiditenin serbest kalmasını sağlayabilir. Bu fonlar hisse senedi gibi taban serisi yaşamayan likit bono ve tahvillerden oluştuğu için nakit yaratma kabiliyeti yüksektir. Ancak buradan çıkacak paranın doğrudan borsaya girmesi beklenmemelidir; risksiz fonlardan çıkan yatırımcıların ağırlıklı olarak mevduata veya farklı portföy yönetim şirketlerinin para piyasası fonlarına yönelmesi öngörülüyor.
Geçmiş dönem haksız kazançlarının gönüllülük esasına dayalı olarak iadesi (clawback/istirdat) kapsamında SPK'nın yayımladığı IBAN ve pay iade hesapları piyasadaki etik ve yapısal reformların ciddiyetini gösteriyor. Fon tarafındaki manipülatif fiyatlamaların tasfiyesi devam ederken, bu süreçte haksız kazanç elde edenlerin yasal süreçlerle iki katına varan cezalarla karşılaşma riski bulunuyor. Bu temizlik operasyonu kısa vadede dalgalanma yaratsa da orta vadede borsa yapısının daha rasyonel temellere oturmasına katkı sağlıyor.
Endeks revizyonları kapsamında BIST 30, BIST 50 ve BIST 100 endekslerinde gerçekleşen değişiklikler yabancı yatırımcı nezdinde oldukça pozitif karşılandı. BIST 100'den 27, BIST 50'den 6 ve BIST 30'dan 1 hissenin çıkarılarak yerlerine likiditesi ve kurumsal takibi yüksek şirketlerin dahil edilmesi endeks kalitesini artırdı. Bazı veri terminallerinde görülen 19.000 puanlık endeks hedeflerinin hatalı hesaplamalardan kaynaklandığı, piyasanın 17.500 puanlık makul hedefi baz alması gerektiği hatırlatılıyor.
BIST Tüm-Y (BIST 100 dışı) hisseleri için görünüm son derece temkinli ve negatif kalmaya devam ediyor. Bu endeks zirvesinden %40'a yakın gerilemiş olsa da içinde yer alan fon mağduru birçok şirketin taban serileri henüz sonlanmadı. BIST 100 endeksi 14.000-15.000 seviyelerine geri dönse bile bu hisselerin taban seviyelerde kalmaya devam edeceği ve yatırımcıların maliyetine ulaşmasının uzun zaman alacağı belirtiliyor. Bu gruptaki spekülatif şirketlerde dip arayışına girmemek ve yeni alım yapmamak gerekiyor.
BIST 30 tarafında Astor Enerji'de yönetimle ilgili hukuki süreç nedeniyle yaşanan 3 günlük taban sürecine rağmen hisse model portföyde tutulmaya devam etti. Şirketin değerleme olarak makul seviyelerde olduğu, tabanda bekleyen yüklü satış varken işlem yapılamayacağı için portföyden çıkarmanın doğru olmadığı aktarıldı. Ancak satış dalgası durulup dengelenme tamamlanmadan hisseye yeni ve agresif alım önerisi verilmediği, beklemede kalınması gerektiği ifade ediliyor.
Bankacılık sektörü, makroekonomik dinamikler ve dezenflasyon süreciyle birlikte yeniden öne çıkıyor. Yıllık enflasyonun %30'un altına gerilemesi ve yıl sonunda %28 seviyesinde tamamlanması beklenirken, Merkez Bankası'nın 22 Ekim ve 10 Aralık tarihlerindeki PPK toplantılarında 100'er baz puanlık indirimlerle politika faizini %35'e çekmesi öngörülüyor. Bu durum faiz marjlarını rahatlatacağı için bankacılık hisselerini, özellikle Garanti Bankası ve İş Bankası öncülüğünde pozitif yönde destekleyecektir.
Sanayi ve holding tarafında Sabancı Holding, %79'luk getiri potansiyeli ve 150 TL civarındaki hedef fiyatıyla analistlerin tamamının alım tavsiyesi verdiği şirketlerin başında geliyor. Çimento sektöründe ise Çimsa; 9 FK, 1 PD/DD ve 7 FD/FAVÖK gibi cazip değerleme çarpanlarıyla, geçmiş bilançosunda zarar açıklayan ve 125 FK ile işlem gören Nuh Çimento'ya göre belirgin bir yatırım avantajı sunuyor.
Küresel piyasalarda S&P 500 endeksinde hisse senedi kazanç verimliliği (1/FK) yaklaşık %5,25 seviyesine gelirken, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin de bu oranların üzerine çıkması hisse senedi yatırımının cazibesini azaltmış durumda. Tahvil getirisinin hisse senedi getiri beklentisini aştığı bu konjonktür, ABD borsaları için realizasyon ve satış baskısı sinyali veriyor; dolayısıyla küresel tarafta hisse satıp defansif tahvil varlıklarına geçiş mantıklı bulunuyor.
Altın tarafında konuşmacının duruşu tamamen negatif. Fed, ECB ve diğer majör merkez bankalarının küresel faizleri yüksek tuttuğu ve likidite maliyetinin arttığı bir dünyada nakit akışı yaratmayan ons altının yükselmesi rasyonel görülmüyor. Ons altında 4.000 doların altının ve hatta 3.700 dolar seviyelerinin test edilebileceği, son çeyrekte ve önümüzdeki bir yıllık vadede borsanın ve mevduatın altın getirisini rahatlıkla geride bırakacağı vurgulanıyor; bu nedenle altın alımına karşı net bir uyarı yapılıyor.
MSCI Türkiye endeksine ilişkin gelişmekte olan ülkeler statüsünden düşürülme endişeleri yersiz bulunuyor. MSCI'ın kısa vadeli fiyat dalgalanmalarına değil, piyasanın yapısal düzenlemelerine ve likidite mekanizmalarına baktığı, SPK'nın son adımları ve endeks revizyonlarının Türkiye'nin lehine olduğu ifade ediliyor. Türkiye'nin Frontier Market statüsüne indirilmesi küresel fonlar için ciddi operasyonel krizler doğuracağından bu riskin geride kaldığı değerlendiriliyor.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Analistin piyasa analizinde BIST 100 endeksi ile BIST Tüm-Y arasındaki ayrışmaya yaptığı vurgu son derece isabetlidir. Endeksin lokomotif hisselerinde Fibonacci %50 seviyesinden gelen tepki teknik açıdan dip oluşumu tezini güçlendirse de, bu taban arayışının piyasanın tamamına yayılacağını düşünmek yanıltıcı olur. Fon tasfiyelerine maruz kalan BIST Tüm-Y hisselerindeki taban süreçleri henüz tamamlanmamışken, yatırımcıların bu varlıklarda ortalama düşürme veya dip avcılığı yapmaktan kesinlikle kaçınması gerekir.
SPK'nın para piyasası fonlarındaki 1 milyon TL'lik avans ödeme kararı likidite sıkışıklığını çözme yolunda kritik bir psikolojik eşiktir. Ancak analistin de altını çizdiği üzere, buradan çıkacak kaynağın doğrudan pay piyasasına girmesi beklenmemelidir; risksiz getiriden gelen para yeniden mevduat veya risksiz para piyasası enstrümanlarına akacaktır. Bu durum borsaya doğrudan alım likiditesi sağlamasa bile, aracı kurumlardaki teminat tamamlama çağrılarını ve genel sistemik risk primini düşürerek borsadaki satış baskısının hafiflemesine dolaylı destek verecektir.
Küresel varlık fiyatlamalarında ABD 10 yıllık tahvillerinin hisse kazanç veriminin (earnings yield) üzerine çıkması temel analiz ilkeleriyle tam bir uyum göstermektedir. Risksiz tahvil faizinin %5'lerin üzerine yerleştiği bir ortamda, S&P 500 çarpanlarının aşırı gergin kalması kaçınılmaz bir düzeltme riskini beraberinde getirmektedir. Bu açıdan ABD hisselerinden çıkıp sabit getirili defansif enstrümanlara geçilmesi veya beklemede kalınması yönündeki tavsiye oldukça rasyonel bir risk yönetimi yaklaşımıdır.
Altın konusundaki agresif negatif tutum, küresel merkez bankalarının sıkı para politikası söylemleri ve getiri eğrileri göz önüne alındığında teorik olarak tutarlıdır. Ancak jeopolitik risklerin, merkez bankalarının fiziksel altın talebinin ve stagflasyon kaygılarının göz ardı edilerek ons altında 3.700 dolar gibi çok derin geri çekilmelerin kesin bir dille beklenmesi piyasa şartlarında yüksek bir senaryo riski taşır. Altında agresif alım yapılmaması fikri desteklense de, portföylerde mutlak bir hedge aracı olarak sınırlı miktarda tutulması gerektiği kanaatindeyim.
Net pozisyon özeti olarak; BIST 100 bünyesindeki güçlü ve ucuz çarpanlı BIST 30 şirketlerinde (Sabancı Holding, Çimsa, özel bankalar) kademeli 'AL' ve 'BİRİKTİR' stratejisi uygulanmalıdır. Fon tasfiyesi baskısındaki BIST Tüm-Y yan hisselerinde kesinlikle 'ALMA' ve fırsat bulunduğunda 'SAT' disiplini korunmalıdır. Küresel tarafta ABD hisselerinde 'BEKLE / DEFANSA ÇEKİL', ons altında ise yeni maliyetlenme tarafında 'ALMA' pozisyonu en makul stratejidir.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.