Anthropic'in İlk Karnesi - Skool Üyelerine Özel
Bora Özkent⎪ABD Borsası & Teknoloji Yatırımları · 2026-10-21
💡 Hızlı Bilgi
1. Yapay zeka donanım hisseleri — Pozisyonları koru ve tut, panikle satma.
2. Coreweave — Fırsat görünüyor, kredi krizi kaynaklı düşüşü alım için izle.
3. Portföydeki zararlı hisseler — Vergi avantajı için sat, zararı realize et.
4. Anthropic halka arzı — Bekle, resmi izahname gelmeden karar verme.
5. Açık kaynak yapay zeka tokenları — Alma, kapalı modellere karşı fiyatlama gücünü kaybediyor.
📊 Detaylı Açıklama
Anthropic üçüncü çeyrekte 16.8 milyar dolar gelir açıkladı. Bir önceki çeyreğe göre yüzde 45 büyüme yakaladı. Yıllıklandırılmış gelir temposu (ARR) 67.2 milyar dolara ulaştı. Şirket düzeltilmiş brüt kâr marjını yüzde 85 olarak bildirdi. En büyük sürpriz ise serbest nakit akışının pozitif gelmesi oldu. Piyasa normalde nakit akışının 2027 yılına kadar eksi kalacağını hesaplıyordu.
Buna rağmen Wall Street tarafında sert bir satış dalgası yaşandı. Piyasa uzmanları bu çeyrekte en az 18 milyar dolar ciro bekliyordu. İyimser senaryolarda 85 milyar doların üzerinde yıllık tempo konuşuluyordu. Büyümenin ikinci çeyreğe kıyasla hız kesmesi piyasanın hoşuna gitmedi. Şirketin sunduğu düzeltilmiş brüt kârın içine eğitim masraflarının nasıl dağıtıldığı bilinmiyor. Bu belirsizlik şüpheleri büyüttü.
Gelirdeki ufak çaplı kaybın arkasında iki somut neden var. Anthropic, özellikle Çinli rakiplerin kendi modellerini kopyalamasını (distilasyon) engelledi. Bu güvenlik adımı şirkete yaklaşık 1.5 milyar dolarlık ciro kaybına mal oldu. Diğer yandan OpenAI tarafı yeni modellerle fiyat kırarak pazardan pay kaptı. Ayrıca geliştiriciler sınırsız harcama dönemini bırakıp maliyet kontrolüne geçti.
Piyasada açık kaynaklı modellerin kapalı modelleri bitireceği konuşuluyordu. Rakamlar tam tersini söylüyor. Son bir ayda kapalı modellerin kullanım ücretleri yüzde 37.8 arttı. Açık kaynaklı modellerin fiyatları ise hızla eriyor. Kullanıcılar karmaşık işlerde Claude gibi kaliteli modellerden vazgeçemiyor. Bu durum büyük modellerin fiyat artırma gücünü kanıtlıyor.
Şirket içinden sızan mühendislik verileri donanım ihtiyacının katlanacağını gösteriyor. Anthropic bünyesinde günlük kod güncelleme sayısı dört ayda 2 bin 500 seviyesinden 30 bine fırladı. Mühendisler artık işe yetişemiyor, güncellemeleri yapay zeka ajanları yazıp denetliyor. Kendi kendini geliştiren yazılımlar devreye girdikçe veri merkezlerine ve çiplere talep durmaksızın büyüyecek.
Kredi piyasalarında tehlike çanları çalmaya başladı. Coreweave şirketinin kredi temerrüt takasları (CDS) bozuldu. Borçlanma faizi gün içinde yüzde 15 seviyesine dayandı. Bu dalga Oracle ve Supermicro gibi borçlu teknoloji şirketlerini anında sarstı. Konuşmacı buna rağmen Coreweave tarafında oluşan bu paniğin abartılı olduğunu ve fırsat sunduğunu belirtiyor.
Yeni teknolojiler dümdüz bir çizgide büyümez. Bir S-eğrisi çizer, bazen durur ve sonra yeniden hızlanır. Anthropic yakında Claude 3.5 Haiku, Sonnet ve Opus 5.5 sürümlerini piyasaya sürecek. Konuşmacı yıl sonunda şirketin 100 milyar dolar yıllık ciro temposunu aşacağını tahmin ediyor. Bu yüzden kısa vadeli yavaşlamayı yapısal bir kriz olarak görmüyor.
Piyasadaki sert düşüş konuşmacının portföyüne tek günde 119 bin dolarlık rekor zarar yazdırdı. Makro tarafta enflasyon verisi abartıldı, faiz korkusu tetiklendi. Seçim belirsizliği ve 2 trilyon dolarlık uçuk değerleme beklentileri havayı iyice bozdu. Konuşmacı donanım tarafındaki ana tezini bozmuyor. Sadece vergi avantajı elde etmek adına zararda bekleyen bazı yan pozisyonları satmayı planlıyor.
🎯 Finans Uzmanı Yorumu
Piyasanın Anthropic bilançosuna verdiği olumsuz tepki tamamen aşırı şişen beklentilerden kaynaklanıyor. Şirket yılda 67 milyar dolar ciro seviyesine ulaşarak tarihin en hızlı büyüyen teknoloji girişimi oldu. Ancak Wall Street 2 trilyon dolarlık piyasa değerini haklı çıkarmak için kusursuz sayılar arıyor. En küçük yavaşlama belirtisi bile çok sert cezalandırılıyor. Temel iş modeli sapasağlam duruyor ama piyasanın fiyatlama çıtası gerçekçi olmayan bir seviyede.
Konuşmacının donanım yatırımlarını koruma kararı oldukça tutarlı. Yapay zekada model savaşını kim kazanırsa kazansın, hesaplama gücü ihtiyacı azalmıyor. Kod üretiminin ajanlara devredilmesi çip tüketimini geometrik olarak artırıyor. Konuşmacı portföyde panikle satış yapmıyor. Sadece yıl sonu vergi optimizasyonu için zayıf hisseleri elden çıkarıyor. Bu adım profesyonel portföy yönetiminin gerektirdiği soğukkanlı bir hamledir.
Buradaki en büyük finansal risk yapay zeka talebinden değil, kredi piyasalarından geliyor. Coreweave faizlerinin yüzde 15 seviyesine fırlaması yüksek borçla veri merkezi kuran oyuncuların nefesini kesebilir. Özel sermaye ve neo-cloud şirketlerinin borçlanma maliyeti arttığında, altyapı siparişleri gecikebilir. Yatırımcıların artık sadece çip satışına değil, bu veri merkezlerinin nasıl fonlandığına çok dikkat etmesi gerekiyor.
Mevcut piyasa ortamında agresif yeni alımlar yapmak yerine temkinli bir bekle ve gör stratejisi izlenmeli. Borç yükü yüksek bulut sağlayıcılarından uzak durmakta fayda var. Nakit akışı güçlü olan Nvidia, Amazon, Microsoft ve Meta gibi devlerde pozisyonlar korunmalı. Endeksteki sert dalga ve seçim belirsizliği yatışana kadar nakit dengesini güçlü tutmak en rasyonel yaklaşım olacaktır.
⚠️ Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir.